“完美”财报中的不完美

　　- 记者追问

　　如果单纯从财报数据上来看的话，阿里巴巴管理层的“业绩承诺”或许能够给如今被套牢的散户们一定解套的希望，但在这份被卫哲自称为“完美”的财务报告中，业内人士表示并非没有疑点可寻。

　　去年9.68亿元利润中有4.063亿元来自利息收入

　　阿里巴巴最新年报数据显示，2007年实现营收为人民币21.63亿元，增长幅度为59%；净利润的数据为9.68亿元，增长幅度为340%。卫哲表示，2007年的盈利“远远超出了公司在招股说明书中6.2亿元的承诺，同时也超出了各大投行的预测”。

　　不过业内人士指出，阿里巴巴的9.68亿元的利润当中，有4.063亿元来自利息收入。

　　在扣除这一部分因上市前锁定4200亿资金而产生的利息收入之后，阿里巴巴的主营业务实现利润其实只有5.61亿元。如果再扣除政府补助金带来的1720万元收入，阿里巴巴主营业务带来的利润比起招股说明书中的承诺还存在7620万元的差距。“以阿里巴巴主营业务31.2%的主营业务利润率计算，要补上这个窟窿阿里巴巴至少还需要实现2.44亿元的主营业务收入。”该人士称。

　　“按照香港的会计准则，利息收入可以直接计算为利润。”大度咨询总经理程天宇说，“这是投资人担心的关键因素，实际上投资人的信心是建立在公司主营业务之上的，主营业务的发展潜力才是判断一家公司投资价值的关键因素。”

　　年报多项复合增长率下降引市场担忧

　　阿里巴巴的财报同时显示，在注册用户、企业商铺以及付费会员方面均实现了接近40%左右的增长。但在付费会员增长率方面，2007年的增长率为39%，2006年的数据则为55%。

　　来自中国电子商务知名人士王竣涛曾质疑，阿里巴巴首份财务报告中“2004年到2006年营收复合年增长率为94%，但财报第一页就显示2007年这一数据为59%，下降幅度让人担忧”。

　　对此阿里巴巴官方解释称，2004年中国电子商务市场的成熟度和2007年不可同日而语。阿里巴巴2004年时的市场覆盖率和营收水平相对2007年来说基数非常小，因此出现增长率数字方面的放缓“并不值得奇怪”。另外，当用户规模达到一定程度的时候，市场上对于阿里巴巴服务的总体需求量必然减少，营收增长率方面出现下降很正常。这一点需要从绝对值和增长率两个方面考虑。”马云说，“阿里巴巴集团已经针对中小企业的崛起进行了战略部署，上市公司将和各兄弟公司紧密合作，发挥协同效应。”

　　微软收购雅虎带来阿里巴巴回购股权机遇

　　在未来一段时间内，仍旧有两件能够预期的利好可能对阿里巴巴的股价造成正面影响。其一来自于微软和雅虎“很可能进行下去”的收购案，其二则是受此影响，阿里巴巴正在进行中的股份回购计划。

　　按照2005年阿里巴巴和雅虎签署的合作协议，如果雅虎的控制权发生变化，阿里巴巴将有权从雅虎回购其所持有的公司股份。目前的消息显示，阿里巴巴已经说服几家投资人共同出资将雅虎所持的公司股份回购。

　　分析人士认为，如果微软成功收购雅虎，让其较少持有阿里巴巴股票，可令阿里巴巴与微软在合作或谈判时有更大的回旋余地。同时也反映出阿里巴巴目前现金充足的底气。

　　卫哲透露，2007年有递延至2009年的收入，但具体金额不方便讲。这种预付费的商业模式使阿里巴巴的坏账率基本为零，同时充裕了公司现金储备。”

　　本报记者 彭梧 杭州、香港报道