美股上周未有重大经济数据公布，市场将注意力重新回到信贷问题上来，大盘急剧震荡，投资者也已陷入极端恐惧，好消息对于证券市场的刺激正变得越来越无效。中华对冲基金首席执行官姜凯表示，市场还可能向下，道指跌到10000点也是有可能的。

　　姜凯续称：“市场需要一段时间才能好转……我们经历的是与过去不一样的衰退，市场现在的预期还是过高。”

　　投资者极度恐慌

　　毫无疑问，目前美股投资者已经极度恐慌。且看两个重要指标，一个是VIX，这是衡量美股波动性的一个重要指标，其大幅走高意味着 市场极端恐惧，大幅走低则意味着市场极为乐观。上周五此指标报收31.16%，突破了去年8月、11月和今年1月的三个前期高点，可见市场恐慌度再创新高；另一个指标则是10年期美债收益率，这代表着市场对于安全投资的渴求度，上周五报收3.421%，同样创下这一年来新低。当然，更具参考意义的则是将上述两指标相除，代表了市场对于股市波动性的相对估值，上周五为9.10倍。

　　信心投资者网站利用历史数据拟算了此比率处于7倍以上的极端情况后的股市回报情况，在1962迄今的13次类似情况中，此后5日股市平均回报2%，成功率85%；10日平均回报3.7%，成功率92%；3个月平均回报10.6%，成功率10.6%，可见在目前市场极端恐慌情况下，短期反弹应可期待。

　　信心投资者网站的另一项重要研究更是直接针对市场信心的。密歇根大学消费者信心指数最新数据创下1992年以来的新低，回顾以往数据，信心投资者网站发现在过去56年中，一旦消费者信心指数出现类似低点，往往是股市短期见底的前兆，在过往47次类似低值前提下，股市未来3个月平均回报为4.8%，成功率66%；12个月平均回报达17.7%，成功率92%。可见，消费者和股民一样，往往是重要的反向指标，其信心涣散往往是股市见底的前兆。

　　美股仍面临下行风险

　　上周美国证券市场出现了戏剧性的变化。上周二以美联储为代表的G10央行联合入市，美国股市出现了5年来最大的当日涨幅，但是上涨仅仅持续了一天；上周三股市再度下跌；次日，凯雷资本公司可能清盘的消息重挫市场，道琼斯指数盘中曾经大跌超过200点，不过随后评级公司标普表示金融企业对于次贷的计提可能已经接近尾声，再加上美国财长保尔森正面的言论，美国股市当天成功反转。

　　上周五，来自贝尔斯登的消息给了市场致命的打击。“贝尔斯登的问题很棘手，我之前曾经提过一到两个大型金融机构将会破产，贝尔斯登可能就是其中一个。现在做的只是延长死期。”姜凯表示，金融机构本来就是很脆弱的。一环扣着一环，任何一个环节出现问题就将带来很严重的后果。

　　贝尔斯登两家对冲基金清盘曾经拉开了次贷问题冲击华尔街金融企业的序幕，而现在市场担心其他金融机构将步贝尔斯登的后尘。Euro Pacific Capital总裁Peter Schiff认为，“凯雷(资本公司)和贝尔斯登只是一个开始。”

　　上周的走势还意味着利好消息对于证券市场的刺激正逐步减小。在过去的几个月中，不断有对于证券持仓的利好消息出现，虽然这些消息不一定针对证券市场。这里包括美联储调低利率以及紧急降息、贷款担保公司的救援计划，甚至还包括微软向雅虎发出收购要约；美联储第一次降息后股指曾经创出了一个历史新高，但之后利好消息对于市场的刺激越来越弱。

　　“投资者越来越清楚地认识到他们需要真正解决问题的方法，” Euroland LP合伙人Xin Chen表示，“而现在我们并没有看到。”

　　姜凯认为只有政府出面，将那些可疑的乏人问津的债券资产全部“吃掉”，“切除式”疗法才能令市场迅速回稳，而并不是美联储的救市政策以及减息。对于证券市场，姜凯还表示，选举可能在年底会对市场起到一些推动作用。